Futuros y opciones sobre futuros

  • Gestión del riesgo en empresas agrícolas: cobertura de precio


Concepto de cobertura

Adoptar en el mercado de futuros la opción opuesta que en el disponible. Por ejemplo, el que siembra está comprado, entonces debe vender.
Por lo tanto, las ventas a futuro pueden:
 
  • Anticipar los márgenes de ganancia.
  • Mejorar los planes de comercialización.
  • Reducir costo de almacenaje.

Estrategias de comercialización

 
  • Ganancia máxima: es una aspiración pero de logro improbable. “El peligro del angurriento es morir empachado”.
  • Ganancia óptima: se encuentra en el punto de equilibrio entre riesgo y oportunidad. La primer obligación del productor es capturar rentabilidad. Debe pensar en la sustentabilidad de la empresa por sobre las aspiraciones personales de “pegar el batacazo”, ya que esto último es poco probable y conlleva una gran dosis de riesgo.


FUTUROS Y OPCIONES SOBRE FUTUROS

Hoy en día en nuestro país el productor tiene 3 grandes opciones para comercializar el grano: vender directamente cuando se levanta la cosecha, pactar un precio con un exportador contra entrega o por último, operar en el mercado de Chicago.


Contrato de venta con exportador (venta Forward)

Es un contrato con exportador, solo se cancela con la entrega de la mercadería, no es posible modificar precio ni cantidades a entregar. No se realizan a través del ámbito institucional que da las garantías.

Ventajas: sin costo inicial, permite fijar el precio de venta.

Desventajas: hay un compromiso entrega físico, no es comercializable, la no entrega del producto lleva a penalizaciones.


Operaciones en el mercado de Chicago – Chicago Board of Trade 

Este mercado está ubicado en la ciudad de Chicago – USA y es la referencia para el comercio mundial de granos. Cumple la función de ser un ámbito institucional que brinda garantías de cumplimiento de lo que se comercializa a través del mismo. Entre las operaciones que se pueden realizar en él se encuentran:

Contrato de Futuros

Compromiso de entregar o recibir un producto en donde la cantidad y la calidad están especificados  y el lugar y la fecha de entrega determinados. En definitiva, todos los términos del contrato están estandarizados y establecidos con anticipación, salvo el precio. Este contrato se cancela ya sea a través de una liquidación – compensando compras o ventas – o de la entrega del producto físico. La compensación es el método más comúnmente utilizado. A su vez, las compras y las ventas se compensan entre sí.

Ventajas: permite fijar el precio de venta de la materia prima con anticipación pero no es necesario entregar el físico. Es comercializable en el mercado, es posible cancelarlo en cualquier momento.

Desventajas: se debe realizar un depósito de garantía, además las ganancias y pérdidas se ajustan diariamente y se deben aportar diferencias en caso de que surjan, lo cual tiene una exigencia financiera.

Ejemplo:
  • Fijo el precio de venta  hoy (vendo un contrato de futuro),  después compro el mismo contrato en el mercado antes del vencimiento, entonces se anula mi compromiso. Al realizar la operación contraria solo queda la diferencia entre el precio de venta y de compra. A su vez, comercializo el físico con los operadores locales. Entonces con la diferencia lograda en el mercado futuro, más el precio de la venta local del físico me da el precio que fije en el inicio.
  • Vendo contrato futuro a 185, el mercado baja a 170, saldo: gano 15.
  • Vendo el físico a operador local al precio de mercado: 170 + 15 que gane en el mercado de futuro. Saldo: obtengo por mi mercadería 185, que fue el precio que había fijado.

Contrato de opciones sobre futuros

La opción es un contrato a través del cual se adquiere el derecho o cede la oportunidad de comprar/vender un Contrato de Futuro. En estos está estandarizada la cantidad, calidad, fecha de vencimiento y precio, todo salvo la prima. El precio de la prima la fija el mercado, y tiene dos componentes, valor intrínseco (valor de la opción a la fecha de expiración) y  extrínseco (tiempo, volatilidad y tasa de interés). Se realiza dentro de un ámbito institucional que brinda garantías. Las opciones pueden ser PUT o CALL.

PUT: el comprador de un PUT obtiene protección contra baja de precio, sin renunciar  a las posibles subas del mismo. El comprador de un PUT tiene el derecho de vender su producto a un precio preestablecido hasta una determinada fecha, en tanto que tiene el deber de pagar una prima a quien le proporciona dicho derecho.

Ejemplo:

  • Soy productor de soja y quiero fijar un piso a mi producción. Compro un PUT de Soja a 490, a una prima de 20.
  • A la fecha de venta la soja vale 400, yo cobro 490 menos los 20 de la prima.
  • Si la soja esta a 550 no utilizo mi PUT y cobro 550 menos los 20 de la prima.
CALL: el comprador de un CALL obtiene protección contra subas del mercado sin renunciar a las bajas del mismo. El comprador de un CALL tiene el derecho a comprar un producto a un precio precio preestablecido hasta una determinada fecha, en tanto que tiene el deber de pagar una prima a quien le proporciona dicho derecho.

Ejemplo:

  • Tengo un feedlot, por lo que me interesa fijar un precio máximo (techo) al maíz que utilizo como insumo. Compro un CALL de maíz a 230 a una prima de 20.
  • A la fecha de compra el maíz en el mercado está a 270, utilizo el CALL y mi precio será de 230+20 de la prima: 250.
  • Si el precio del maíz en el mercado es de 180, no uso mi CALL y compro en el mercado a 180, pero mi precio final será de 200 debido a que tengo la prima de 20.
Además de comprar un PUT o un CALL los mismos se pueden vender, y cobrar una prima, pero como contrapartida el vendedor debe hacer frente a las obligaciones si los precios lo abandonan.

Otro aspecto a tener en cuenta es que se pueden realizar diferentes combinaciones utilizando los diferentes contratos para lograr coberturas más baratas, disminuir el aporte de diferencias, etc.

A continuación nos concentraremos en los PUTS, ya que entendiendo esta herramienta se puede extrapolar el mismo razonamiento para comprender los CALLS.
 

PUT

Es una opción sobre futuros, que da el derecho al comprador – no la obligación – de ser titular de un contrato de venta de futuros para un determinado grano y posición a un precio elegido.

El comprador del Put obtiene la protección contra la baja de precios sin renunciar a potenciales subas de los mismos.

El vendedor del Put al cobrar la prima asume la obligación de comprar un contrato de futuro, siempre y cuando el comprador haga uso del derecho adquirido.

Analogía con el seguro de un auto
  • El tomador del seguro de un auto paga una prima, de esta manera obtiene el derecho (no la obligación) a hacer uso del seguro en caso de accidente.
  • Por otro lado, la compañía aseguradora cobra la prima y contrae la obligación de pagar el arreglo si se hace uso del seguro por un accidente.
Obviamente que lo ideal para ambos es que no ocurra el accidente.

¿Cómo quedo sin obligaciones ante el mercado de Chicago?
  • Dejar que expire.
  • Pasar al mercado de futuros (usarla).
  • Venderla.

Datos de interés
  • Unidad de Chicago: Centavo de dólar por Bushel.
  • Conversión cents/Bushel a U$S/Tonelada:
    • Trigo y Soja: dividir por 2.7216.
    • Maíz: dividir por 2.5401.
  • Volúmenes de los contratos en el mercado de Chicago:
    • Soja y Trigo: 136 tt.
    • Maíz: 127 tt.
  • Requisitos para abrir cuenta corriente para operar en Chicago:
    • Nombre
    • RUT
    • Cédula de Identidad
    • Dirección
    • Zona